لماذا لن تبدو تقارير التضخم الإيجابية هذا الأسبوع كما يتوقع الاحتياطي الفيدرالي؟
عُرضت البطيخ من المكسيك على رف في متجر ”تارجت” في 5 مارس 2025 في نوفاتو، كاليفورنيا.
جاستن سوليفان | صور غيتي
على السطح، جاءت بيانات التضخم لشهر فبراير التي تم إصدارها هذا الأسبوع ببعض الأخبار المشجعة. ولكن تحت السطح، كانت هناك علامات من المحتمل أن تبقي الاحتياطي الفيدرالي مترددًا عندما يتعلق الأمر بأسعار الفائدة.
بينما كانت مؤشرات أسعار المستهلكين والمنتجين أقل من المتوقع، إلا أن ذلك لن ينعكس بالضرورة في المقياس الرئيسي الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي لقياس التضخم.
بسبب بعض الحسابات المعقدة والاتجاهات في بعض المجالات الرئيسية تحت القراءات الرئيسية، من غير المرجح أن يشعر صناع السياسة بالراحة تجاه هذه الأرقام، وفقًا لعدة اقتصاديين من وول ستريت.
قال ستيفن جونو، الاقتصادي في بنك أوف أمريكا، في ملاحظة: “باختصار، بدأ التقدم بشأن التضخم لعام 2025 على قدم خاطئة”. “توقعنا لتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي يعزز وجهة نظرنا بأن التضخم من غير المرجح أن ينخفض بما يكفي ليقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار هذا العام، خاصةً بالنظر إلى التغييرات السياسية التي تعزز التضخم. نحن نحافظ على رأينا بأن أسعار السياسة ستظل ثابتة حتى نهاية العام ما لم تضعف بيانات النشاط بشكل كبير.”
توافق الأسواق على ذلك، على الأقل حتى الآن. يُخصص المتداولون احتمالاً ضئيلاً للغاية لخفض الأسعار خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأسبوع المقبل وحوالي فرصة واحدة من كل أربعة لتقليصها في مايو وفقًا لحسابات مجموعة CME.
بينما يولي الاحتياطي الفيدرالي اهتمامًا لمؤشرين صادرين عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكيين ، يعتبر المسؤولون الكلمة الأخيرة بشأن التضخم هي مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الصادر عن وزارة التجارة.
يعتقد مسؤولو البنك المركزي أن قراءة PCE – وخاصة الجزء الأساسي الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة - توفر نظرة أوسع لاتجاهات الأسعار. كما يعكس المؤشر بشكل أقرب ما يشتريه المستهلكون بدلاً من مجرد أسعار السلع والخدمات الفردية. إذا كان المستهلكون يستبدلون الدجاج بلحم البقر مثلاً ، فسيظهر ذلك بشكل أكبر في PCE بدلاً من CPI أو PPI.
يعتقد معظم الاقتصاديين أن أحدث قراءة لـ PCE ، المقرر إصدارها لاحقًا هذا الشهر ، ستظهر معدل تضخم سنوي عند أفضل تقدير ثابت عند 2.6% أو ربما يرتفع قليلاً – بعيداً عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
على وجه الخصوص ، أكد تقرير PPI يوم الخميس ، الذي يقيس تكاليف الجملة ويعتبر بالتالي مؤشراً للتضخم عبر سلسلة الإمداد ، “مخاوفنا بأن قراءة تضخم فبراير الهادئة قد تتجه نحو قراءة تضخمية أعلى مما هو متوقع بناءً على مقياس تضخم NPE المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي”، كتب كريشنا غوهار رئيس سياسة البنك المركزي والاستراتيجية العالمية لدى Evercore ISI.
وأضاف: “بدلاً من الانخفاض الثابت خلال بداية [الربع الثاني] يبدو أن تضخم NPE سيشهد تقلبات وصعوبة”.
تشمل بعض المجالات التي ستؤثر عليها الـPPI وترفع الـPCE ارتفاع الأسعار للرعاية الصحية وكذلك أسعار التأمين والنقل الجوي وفقًا لسام تومبس كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى بانثيون ماكروإكونوميكس.
كتب كومبس: “من المؤكد تقريباً أن النتائج ستجعل الاحتياطي الفيدرالي يتألم”.
يتوقع كومبس أن تظهر القراءة الأساسية لـPCE لشهر فبراير معدل تضخمي يبلغ 2.8% بزيادة قدرها 0.2 نقطة مئوية مقارنة بشهر يناير . وهذا يتماشى مع توقعات الآخرين حيث يرى بنك أوف أمريكا وسيتي جروب معدل التضinflation الأساسي عند 2,7%. وفي كلتا الحالتين يتحرك الاتجاه نحو الاتجاه الخاطئ . أظهر مؤشر أسعار المستهلك معدل تضخمي أساسي قدره3,1% وهو الأدنى منذ أبريل2021 .
ومع ذلك قد تكون هناك أخبار جيدة بعد .
رغم أنه يوجد توقع للانتعاش منذ فبراير إلا أنه يرى العديد ممن يتنبؤون بتراجع التضinflation بعد ذلك حتى مع تأثير الرسوم الجمركية .
ترى سيتي إن شهر مارس سيشهد قراءة “أكثر ملاءمة بكثير” حيث تتوقع الشركة استئناف خفض معدلات احتياطيات البنك المركزي بحلول مايو . تشير تسعير السوق حاليًا إلى احتمال أكبر بكثير لخفض معدلات يونيو .
