هل ستقع الاحتياطي الفيدرالي في فخ السياسات؟ تأثير ارتفاع التعريفات على التضخم!
العنوان: دراما التعريفات الجمركية وتأثيرها على الاحتياطي الفيدرالي
تظهر سيناريوهات معقدة حول دراما التعريفات الجمركية التي قد تضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف محرج، غير متأكد مما إذا كان يجب عليه استخدام أدوات سياسته للحد من التضخم أو تعزيز النمو.
مع وجود العديد من التحديات أمام جهود الرئيس دونالد ترامب لاستخدام الرسوم كأداة لكل من السياسة الخارجية والاقتصادية، سيكون على البنك المركزي تحقيق توازن دقيق. يتوقع العديد من الاقتصاديين أن تؤدي التعريفات إلى رفع الأسعار وتقليص معدل الناتج المحلي الإجمالي، مع كون السؤال الرئيسي هو مدى الحاجة إلى تعديلات في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
قالت كاثي جونز، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في تشارلز شواب: “ربما تحصل على صدمة سعرية وقد تعوضها زيادة الدولار مقابل عملات الدول الخاضعة للتعريفات. لكن التأثيرات طويلة الأجل تميل حقًا إلى أن تكون سلبية بالنسبة للنمو”. وأضافت: “إذا وضعت هذا المزيج معًا فإنه يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف حرج”.
هناك الكثير من المتغيرات تحدث في النزاع الذي يواجهه ترامب مع الصين وكندا والمكسيك، الشركاء التجاريين الرئيسيين للولايات المتحدة. كما هو الحال الآن، تم تأجيل الرسوم المهددة ضد كندا والمكسيك بينما يتفاوض الرئيس مع قادة تلك الحكومات. لكن الوضع مع الصين تصاعد بسرعة إلى صراع متبادل جعل الأسواق متوترة.
تاريخ مختلف
إن فرض التعريفات يؤدي إلى ارتفاع الأسعار يعتبر تقريبًا مسألة إيمان لدى الاقتصاديين، رغم أن السجل التاريخي يوفر أقل قدر من اليقين. فعلى سبيل المثال، أثبتت تعريفات سموت-هولي عام 1930 أنها كانت انكماشية حيث ساهمت في تفاقم الكساد الكبير.
عندما أطلق ترامب التعريفات خلال ولايته الأولى، كان التضخم منخفضًا وكان الاحتياطي الفيدرالي يرفع معدلات الفائدة بحثًا عن مستوى “محايد”. تبع ذلك ركود صناعي في عام 2019 لم يمتد ليشمل الاقتصاد الأوسع.
في هذه المرة، تم استبدال التعريفات المستهدفة التي استخدمها ترامب سابقاً بتهديد الرسوم الشاملة التي قد تغير حساب السياسة النقدية. تتوقع شواب أن تؤدي التعريفات عند قوتها الكاملة إلى تقليص نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.2% بينما تضيف 0.7% للتضخم الأساسي مما يدفع هذا القياس فوق 3% خلال الأشهر المقبلة.
قالت جونز إن “التعريفات الأوسع لها تأثير أكبر على الأسعار والنمو لاحقاً”. وأضافت: “لذا يمكنني رؤية [الاحتياطي الفيدرالي] يبقى ثابتاً لفترة أطول بسبب تهديد الرسوم الذي يؤثر على السوق وقد نرى هذه الزيادات السعرية ثم نضطر للتحول نحو التيسير لاحقاً هذا العام أو العام المقبل أو [متى ما يظهر تأثير النمو]”.
“لكنهم بالتأكيد في وضع صعب الآن لأن الأمر عملة ذات وجهين”، أضافت.
في الواقع ، تتوقع الأسواق بشكل كبير أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه الثابت لمدة عدة أشهر قادمة حيث يراقب صناع السياسات الواقع مقابل الخطاب حول الرسوم ، بالإضافة إلى البحث عن التأثير الناتج عن خفض نقطة مئوية كاملة لمعدلات الفائدة خلال الأشهر الأربعة الأخيرة من عام 2024.
إذا تراجع أي طرف بشأن الرسوم ، أو إذا كانت أقل تضخمية مما كان يُعتقد ، يمكن للاحتياطي العودة للتركيز على جانب التوظيف من ولايته الثنائية والتحول بعيدًا عن مخاوف التضخم.
قال إريك وينوغارد ، مدير أبحاث الأسواق المتقدمة لدى AllianceBernstein: “إنهم مرتاحون جداً للبقاء ثابتين الآن ولن يؤثر الجدل حول الرسوم على ذلك خاصة أننا لا نعرف حتى كيف ستبدو”.
الكثير من عدم اليقين
ويعتبر وينوغارد واحداً ممن يرون أنه رغم إمكانية حدوث زيادات مؤقتة لبعض الأسعار نتيجة للتعريفات إلا أنها لن تولد نوع التضخم الأساسي الذي ينظر إليه مسؤولو الاحتياطي عند اتخاذ القرارات السياسية.
يتماشى ذلك مع بعض التصريحات الأخيرة لمسؤولي الاحتياطي الذين يقولون إن التعريفات لن تؤثر إلا إذا أدّت لاندلاع حرب تجارية شاملة أو ساهمت بطريقة ما في المزيد من العوامل الأساسية للعرض أو الطلب.
وقالت رئيسة بنك بوسطن الإحتياطى سوزان كولينز لشبكة CNBC يوم الاثنين: “هناك الكثير من عدم اليقين بشأن كيفية تطور السياسات وبدون معرفة ما هي السياسات الحقيقية التي سيتم تنفيذها فمن الصعب جداً تحديد الآثار المحتملة بدقة”. ومن منظور سياسي قالت كولينز إن موقفها الحالي هو “أن تكون صبوراً وحذراً وأنه لا توجد حاجة ملحة لإجراء تعديلات إضافية”.
تشير تسعيرات السوق أيضاً إلى احتمال خفض معدل احتياطيات البنك المركزي خلال اجتماع يونيو القادم ثم ربما تخفيض آخر بمقدار ربع نقطة مئوية في ديسمبر المقبل. اختار البنك الأسبوع الماضي الحفاظ على معدل الأموال الاتحادية ثابتًا ضمن نطاق بين 4.25%-4.5%.
وقال وينوغارد إنه يرى سيناريو يمكن فيه للاحتياطي خفض المعدلات مرتين أو ثلاث مرات هذا العام لكنه لن يبدأ حتى وقت لاحق عندما تتضح الأمور المتعلقة بالتعريفة الجمركية.
وأضاف وينوغارد قائلاً: “نظراً لكيفية عزل الاقتصاد الأمريكي بشكل عام عن احتكاكات التجارة فلا أعتقد أنه سيؤثر كثيراً على قرارات الاحتياطي”. وتابع قائلاً إن “السوق تفترض رد فعل ميكانيكي للغاية للاحتياطي حيث إذا رأوا ارتفاع التضخم فإن عليهم الاستجابة لذلك وهو أمر غير صحيح ببساطة”.
