نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول يصل إلى 0.3% فقط: هل تؤدي الرسوم الجمركية إلى تفاقم الركود التضخمي؟
مخاطر الركود تتزايد
تحدث الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى أعضاء وسائل الإعلام على متن طائرة “إير فورس وان” قبل الهبوط في ويست بالم بيتش، فلوريدا، في 28 مارس 2025.
تشير أحدث تحديثات CNBC السريعة إلى أن عدم اليقين السياسي والرسوم الجمركية الجديدة الشاملة من إدارة ترامب يجتمعان لخلق توقعات ركود تضخمي للاقتصاد الأمريكي.
توقع التحديث السريع، الذي يستند إلى متوسط توقعات 14 اقتصاديًا للناتج المحلي الإجمالي والتضخم، أن يسجل نمو الربع الأول نسبة ضعيفة تبلغ 0.3% مقارنة بـ2.3% التي تم الإبلاغ عنها في الربع الرابع من عام 2024. سيكون هذا أضعف نمو منذ عام 2022 عندما بدأ الاقتصاد التعافي من الجائحة.
من ناحية أخرى، سيبقى التضخم الأساسي (PCE) – وهو المؤشر المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي – عالقًا حول مستوى 2.9% لمعظم العام قبل أن يبدأ في الانخفاض مرة أخرى في الربع الرابع.
وراء التوقعات القاتمة للناتج المحلي الإجمالي توجد أدلة جديدة تشير إلى أن تراجع ثقة المستهلكين والشركات يظهر بشكل واضح في النشاط الاقتصادي الحقيقي. أفادت وزارة التجارة يوم الجمعة بأن الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي (المعدل وفقًا للتضخم) ارتفع بنسبة 0.1% فقط في فبراير بعد انخفاض قدره -0.6% في يناير. وقد خفضت Action Economics توقعاتها لنمو الإنفاق إلى مجرد 0.2% هذا الربع بعد أن كانت عند مستوى 4% في الربع الرابع.
كتب بنك باركليز خلال عطلة نهاية الأسبوع: “علامات التباطؤ في بيانات النشاط الصعبة أصبحت أكثر إقناعًا بعد تدهور سابق في المعنويات”.
عامل آخر هو زيادة الواردات (التي تؤثر سلباً على الناتج المحلي الإجمالي) والتي يبدو أنها تدفقت إلى الولايات المتحدة قبل فرض الرسوم الجمركية الجديدة.
الخبر الجيد هو أنه من المتوقع أن يتراجع تأثير الواردات ولا يرى سوى اثنين من بين الاقتصاديين الـ12 الذين تم استطلاع آرائهم نمواً سلبياً خلال الربع الأول؛ ولا يتوقع أي منهم حدوث انكماش اقتصادي متتابع للرباعيات المتعاقبة. تتوقع Oxford Economics، التي لديها أدنى تقدير للربع الأول عند -1.6%، استمرار التأثير السلبي للواردات لكنها ترى انتعاش الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني ليصل إلى نسبة 1.9%. وذلك لأن هذه الواردات ستساهم لاحقاً بزيادة النمو عندما يتم احتسابها ضمن المخزون أو مبيعات المنتجات.
في المتوسط، يتوقع معظم الاقتصاديين انتعاشاً تدريجياً مع متوسط الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني عند نسبة 1.4% والثلث عند نسبة 1.6%. بينما يرتفع المعدل النهائي للسنة ليصل إلى نسبة تصل لـ2%.
الخطر يكمن فيما إذا كان الاقتصاد الذي ينمو بنسبة ضعيفة تبلغ فقط %0,3 يمكن بسهولة أن ينزلق نحو المنطقة السلبية؛ ومع فرض رسوم جمركية جديدة هذا الأسبوع لا يبدو الجميع واثقاً بشأن الانتعاش المحتمل.
قال مارك زاندي من Moody’s Analytics: “بينما لا تظهر قاعدة بياناتنا انخفاضًا حقيقيًا للناتج المحلي الإجمالي ، بالنظر إلى تصاعد الحرب التجارية العالمية وتقليص الوظائف والتمويل ، هناك فرصة جيدة لانخفاض الناتج المحلي الإجمالي خلال الربع الأول وحتى الثاني لهذا العام”. وأضاف: “ومن المحتمل حدوث ركود إذا لم يبدأ الرئيس بالتراجع عن الرسوم الجمركية بحلول الربع الثالث”.
تتطلع Moody’s لنمو ضعيف قدره %0,4 خلال الربيع مع انتعاش يصل لـ %1,6 بنهاية السنة وهو ما يزال أقل بقليل عن الاتجاه الطبيعي للنمو.
سيؤدي التضخم المستمر أيضًا لتعقيد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الاستجابة لتباطؤ النمو؛ حيث يُتوقع وصول التضخم الأساسي PCE لهذا الربيع لـ %2,8 ثم يرتفع لـ %3 بالربيع التالي ويبقى تقريباً عند ذلك المستوى حتى ينخفض إلى %2,6 بعد عام واحد.
بينما يبدو السوق وكأنه يعتمد على تخفيض أسعار الفائدة ، قد يجد الاحتياطي الفيدرالي صعوبة كبيرة لتبرير ذلك حتى يبدأ التضخم بالانخفاض بشكل أكثر إقناعًا بنهاية العام.
