كيف ستؤثر أخبار اقتصادية ضخمة على قرارات الاحتياطي الفيدرالي خلال أسبوع واحد؟
الأسبوع الماضي شهد تدفقًا هائلًا من البيانات التي تركت انطباعات واضحة: التضخم في حالة تراجع، وسوق العمل يبدو جيدًا رغم أنه لم يعد في ذروته، والاقتصاد ليس متجهًا نحو الهاوية على الرغم من إمكانية حدوث تباطؤ كبير. هذا هو السياق لفترة حرجة بشكل ملحوظ تنتظر صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي. تبدأ هذه الفترة الأسبوع المقبل مع الاجتماع السنوي للبنك المركزي في جاكسون هول، وايومنغ، وتستمر في الأسبوع الأول من سبتمبر مع تقرير الوظائف الذي يبدو أنه حاسم، ثم تتواصل عبر المزيد من البيانات الاقتصادية الحيوية لتصل إلى اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي يومي 17 و18 سبتمبر.
أول ما سيحدث هو خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة المقبل لإنهاء حدث جاكسون هول، حيث يُتوقع منه أن يرسم على الأقل — بقلم رصاص وليس بقلم حبر — المسار المحتمل للمستقبل مع الكثير من المرونة حتى لا يقع الاحتياطي الفيدرالي في نفس الخطأ مرة أخرى كما حدث في الأيام الأولى لزيادة التضخم. قال كوينسي كروسبي، كبير الاستراتيجيين العالميين لدى LPL Financial: ”لا يزال يريد أن يمنح نفسه بعض المجال. يجب أن نتذكر أن الاحتياطي الفيدرالي ارتكب خطأً واحداً وهو اعتباره التضخم مؤقتاً”. “هذا الخطأ أصبح جزءًا من التاريخ. لقد تأخروا عما كان ينبغي عليهم القيام به. لا يريدون ارتكاب خطأ آخر”.
بشكل محدد، يواجه الاحتياطي الفيدرالي كيفية الاستجابة بسرعة وبشكل قوي الآن بعد تراجع معدل التضخم. إليكم ما تعلمناه من الجولة الأخيرة السريعة للبيانات: تباطأت زيادات أسعار المستهلكين إلى أضعف وتيرة لها منذ أكثر من ثلاث سنوات، وزادت أسعار الجملة بالكاد خلال يوليو الماضي، وأثبت الإنفاق مرونة أكبر بكثير مما كان متوقعًا بينما كانت عمليات التسريح بعد ارتفاع قصير قبل بضعة أسابيع قريبة جدًا من الاتجاه طويل الأجل.
بالطبع لم تكن جميع الأخبار جيدة: سوق الإسكان لا يزال نقطة ضعف للاقتصاد ويبدو أنه يتدهور كما يتضح من انخفاض تصاريح البناء وبدء المشاريع إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات خلال يوليو الماضي. الأجور ترتفع ولكن فقط بنسبة 0.7% أسرع من معدل التضخم.
ومع ذلك ، فإن الأسواق تشعر عمومًا بأن الاحتياطي الفيدرالي يمكن – ويجب – أن يبدأ خفض أسعار الفائدة الشهر المقبل. قال كروسبي: “هذه ليست علم دقيق؛ إنها ربما فن بقدر ما هي علم”. “كلما انتظروا أكثر ، زادت المشاكل التي سيواجهونها.” تشير تسعيرات السوق بعد ظهر الجمعة إلى احتمالات حوالي 3 مقابل 1 لخفض ربع نقطة مئوية أو 25 نقطة أساس في سبتمبر وفقاً لمقياس CME Group الخاص بعقود مستقبلات الأموال الاتحادية.
القلق الأكبر الآن هو أن يخفض الاحتياطي لأنهم يريدون توجيه الاقتصاد نحو الهبوط الناعم المزعوم بدلاً عن الاضطرار للتحرك بشكل دراماتيكي بسبب ضغوط خارجية مثل انهيار سوق العمل أو ظهور أزمة أخرى.
قال كروسبي: “السوق تريد ذلك ليكون متناسبا مع انخفاض التضخم وليس نتيجة لخفض طارئ”. وأضاف: “الخوف الأساسي للسوق هو أننا سنشهد ركودا عميقا يغير المعادلة بالكامل”.
قال ريتشارد كلاريدا نائب رئيس الاحتياطي السابق والذي وصف نفسه بأنه عضو مؤسس فيما يسمى بفريق المؤقت أثناء فترة خدمته إنه يعتقد أن المسار الأكثر احتمالاً الآن هو خفض بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر . ومع ذلك ، توقع أيضًا أن يكون لتقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس تأثير كبير رغم تأكيد باول على اعتماد البنك المركزي على البيانات وليس النقاط الفردية للبيانات.
“باول يقول إنهم لا يريدون الاعتماد على نقاط بيانات فردية وأعتقد أن هذا منطقي”، قال كلاريدا خلال مقابلة مع CNBC يوم الجمعة الماضية . وأضاف : “إذا كان التقرير كارثيًا ، بأرقام سلبية للوظائف وزيادة كبيرة في التوظيف ، فسوف نذهب لخيار الخمسين”. لذا أعتقد أنها تعتمد على البيانات بالنسبة لهذه الخطوة الأولى”.
على الرغم مما سبق ذكره إلا أنه ليس جميع المشاركين بالسوق يؤيدون التخفيضات . حتى مع التركيز المتزايد على صورة الوظائف ، فإن باول والمسؤولين الآخرين بالاحتياطي غير مرجحين للإعلان عن انتصار كامل ضد التضخم ولسبب وجيه حسب قول كومال سري-كومار رئيس استراتيجيات سري-كومار العالمية .
بينما تتحرك الأرقام الإجمالية للتضخم نحو الانخفاض إلا إن تكاليف الإسكان تستمر بتحدي التوقعات بأنها ستنخفض والزيادة القوية بنسبة 1% بالإنفاق بالتجزئة خلال يوليو تشير إلى قدرة المستهلكين على تحمل معدلات فائدة مرتفعة وهو اتجاه تضخمي بحد ذاته .
قال سري-كومار : “تقوم بخفض الأسعار لأن التضخم أقل دون الهدف … السبب الثاني الذي يجعلك تخفض الأسعار هو لأن الاقتصاد ضعيف”. وأضاف : “لكن أين الضعف؟ لا أرى علامات ضعف بالاقتصاد ولا توجد علامات تدل على السيطرة على التضinflation ولا يوجد أي إشارة للاحتياطى لتحويل التركيز”.
مع ذلك توقع سري-كومار بأن يقوم البنك المركزي بخفض الأسعار anyway وأن يقدم باول إشارة قوية بجاكسون هول بأن سياسة أسهل قادمة . وقال : “من المحتمل جداً أنه سيقدم إشارات حول ذلك بالإضافة إلى الإشادة بنفسه بنجاح انخفاض معدلات التضinflation بشكل ملحوظ”.
“لذا فإن الانتعاش الكبير بالسوق لن ينتظر حتى الثامن عشر من سبتمبر بل قد بدأ بالفعل وقد يعطي دفعة إضافية عندما يتحدث بجاكسون هول.”
