الفيدرالي الأمريكي يستعد لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر: ماذا ينتظرنا بعد ذلك؟
جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، خلال قمة نيويورك تايمز DealBook في مركز لينكولن في نيويورك، الولايات المتحدة، يوم الأربعاء 4 ديسمبر 2024.
يكي إيوامورا | بلومبرغ | صور غيتي
تقرير الوظائف الذي صدر يوم الجمعة يعزز بشكل كبير من احتمالية أن يوافق الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة عندما يجتمع لاحقًا هذا الشهر. لكن ما إذا كان ينبغي عليه ذلك وما سيفعله بعد ذلك هو مسألة أخرى.
أعطى تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر الذي جاء معتدلاً للغاية للبنك المركزي أي هامش متبقي قد يحتاجه للتحرك، واستجاب السوق بالمثل برفع احتمالية التخفيض الضمني إلى ما يقرب من 90% وفقًا لمقياس CME Group.
ومع ذلك، من المحتمل أن يواجه البنك المركزي في الأيام المقبلة نقاشًا حادًا حول مدى سرعة وعمق التحركات التي يجب اتخاذها.
قال جوزيف لافورغنا، كبير الاقتصاديين في SMBC نيكو للأوراق المالية، خلال حديثه على برنامج “Squawk Box” على CNBC بعد صدور التقرير: “لقد تراجعت الظروف المالية بشكل هائل. الخطر الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي هنا هو خلق فقاعة مضاربة”. وأضاف: “لا يوجد سبب لخفض أسعار الفائدة الآن. يجب عليهم التوقف”.
لم يكن لافورغنا وحده في تشكيكه بشأن خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة.
كتب كريس روبكي، كبير الاقتصاديين في FWDBONDS: “لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى العبث بالأساليب لتعزيز الاقتصاد حيث إن فرص العمل وفيرة”، مضيفًا أن النية المعلنة للبنك المركزي للاستمرار في خفض الأسعار تبدو “غير حكيمة بشكل متزايد حيث لم يتم إخماد نار التضخم”.
ظهر مع لافورغنا على CNBC أيضًا جايسون فورمان، وهو اقتصادي سابق في البيت الأبيض تحت إدارة باراك أوباما والذي أعرب عن الحذر أيضًا بشأن التضخم. وأشار فورمان إلى أن وتيرة الزيادة الأخيرة في متوسط الأجور بالساعة تتماشى أكثر مع معدل تضخم يبلغ 3.5% وليس 2% كما يفضل الاحتياطي الفيدرالي.
قال فورمان عن تقرير الوظائف: “هذه نقطة بيانات أخرى ضمن سيناريو عدم الهبوط”، مستخدمًا مصطلح يشير إلى اقتصاد يستمر فيه النمو ولكنه يؤدي أيضًا إلى مزيد من التضخم.
وأضاف: “ليس لدي أدنى شك بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض مرة أخرى ولكن متى سيحدث ذلك بعد ديسمبر هو تخمين أي شخص آخر وأعتقد أنه سيتطلب زيادة أكبر في البطالة”.
عوامل القرار
في هذه الأثناء ، سيكون لدى صانعي السياسات جبل من المعلومات للبحث فيها.
للبداية: أظهرت بيانات الرواتب لشهر نوفمبر زيادة قدرها 227,000 وظيفة ، وهو أفضل قليلاً مما كان متوقعاً وخطوة كبيرة للأمام مقارنة بـ36,000 وظيفة فقط لشهر أكتوبر. عند جمع شهري أكتوبر ونوفمبر معاً – حيث تأثر أكتوبر بإعصار ميلتون وإضراب بوينج - فإن المتوسط يكون حوالي 131,500 وظيفة أو أقل بقليل من الاتجاه منذ بدء تذبذب سوق العمل في أبريل الماضي.
لكن حتى مع ارتفاع معدل البطالة ليصل إلى 4.2% وسط تراجع توظيف الأسر ، لا تزال صورة الوظائف تبدو قوية إن لم تكن مذهلة. ولم تنخفض الرواتب الشهرية منذ ديسمبر 2020.
هناك عوامل أخرى أيضاً.
بدأ التضخم يرتفع مؤخرًا ، حيث ارتفع مقياس البنك المركزي المفضل للتضخم ليصل إلى 2.3% خلال شهر أكتوبر أو بنسبة تصل إلى 2.8% عند استبعاد أسعار الغذاء والطاقة . كما تستمر مكاسب الأجور لتكون قوية ، حيث يتجاوز المعدل الحالي البالغ %4 بسهولة مستويات ما قبل كوفيد التي تعود لعام على الأقل حتى عام2008 . ثم هناك قضية السياسة المالية لدونالد ترامب عندما يبدأ ولايته الثانية وما إذا كانت خططه لإصدار تعريفات عقابية ستؤدي الى مزيد من التضخم .
وفي الوقت نفسه ، شهد الاقتصاد الأوسع نمواً قوياً . ومن المتوقع أن يسجل الربع الرابع معدل نمو سنوي يبلغ %3.3 للناتج المحلي الإجمالي وفقاً لـ البنك الاحتياطي الاتحادي بأتلانتا .
كما توجد قضية “الظروف المالية” وهي مقياس يتضمن أشياء مثل عوائد السندات الحكومية وسندات الشركات وأسعار الأسهم وأسعار الرهن العقاري وما شابه ذلك . ويعتقد مسؤولو البنك المركزي أن النطاق الحالي لسعر الاقتراض الليلي البالغ بين %4.5 و %4.75 يعتبر “مقيد”. ومع ذلك وبحسب مقياس البنك نفسه فإن الظروف المالية هي الأكثر مرونة منذ يناير الماضي .
في وقت سابق هذا الأسبوع أشاد رئيس مجلس الإدارة جيروم باول بالاقتصاد الأمريكي ووصفه بأنه موضع حسد العالم المتقدم وقال إنه يوفر حيزا لصانعي السياسات للتحرك ببطء أثناء إعادة ضبط السياسة .
وفي تصريحات يوم الجمعة قالت رئيسة بنك كليفلاند للاحتياطي الاتحادي بيث هاماك إنها بحاجة لمزيد من الأدلة بأن التضinflation يتحرك بشكل مقنع نحو هدف الـ2%. ودعت هاماك للاحتفاظ بتخفيضات سعر الصرف بمعدل أبطأ . وإذا تم تنفيذ التخفيض المقرر لشهر ديسمبر فسيكون بمثابة انخفاض كامل بمقدار نقطة مئوية واحدة منذ سبتمبر الماضي .
البحث عن الحيادية
قالت هاماك : “لتحقيق التوازن بين الحاجة للحفاظ على موقف مقيد قليلاً للسياسة النقدية مع إمكانية ألا تكون السياسة بعيدة عن الحيادية , أعتقد أننا عند النقطة أو بالقرب منها التي تجعل الأمر منطقي لتخفيف وتيرة تخفيض الأسعار”.
الشيء الوحيد المتبقي الذي يمكن أن يمنع احتياطيات الاتحاد الأوروبي من تخفيض الأسعار خلال شهر ديسمبر هو إصدار تقارير منفصلة حول أسعار المستهلكين والمنتجين الأسبوع المقبل . ومن المتوقع أن يظهر مؤشر أسعار المستهلك زيادة بنسبة %2,7 . يدخل مسؤولو بنك الاحتياط فترة هدوءهم بعد يوم الجمعة عندما لا يقدمون خطابات سياسية قبل الاجتماع .
تعتبر قضية السعر “الحيادي” الذي لا يقيد ولا يعزز النمو مركزية لكيفية إجراء سياسة البنك المركزي . تشير المؤشرات الأخيرة الى ان المستوى قد يكون أعلى مما كان عليه فى المناخ الاقتصادى السابق
ما يمكن للبنك القيام به هو تنفيذ التخفيض المقرر لشهر ديسمبر , وتخ skipping يناير كما يتوقع التجار , وربما يخفض مرة أخرى مطلع عام2025 قبل أخذ استراحة , حسب قول توم بورسيلي , كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى PFIM Fixed Income
وقال بورسيلي : “لا أعتقد أنه يوجد شيء اليوم يمنعهم فعليا من التخفيض فى شهر ديسمبر”. وأضاف : ” عندما رفعوا معدلاتهم بهذا القدر الكبير كانت لأسباب مختلفة تماماً عن نظام التضinflation الموجود لدينا الآن لذلك وفي هذا السياق اعتقد ان باول يرغب فى مواصلة عملية تطبيع السياسة”.
يقول باول وزملاؤه صانعو السياسات أنهم الآن يولون اهتماما متساوياً للسيطرة على التضinflation ودعم سوق العمل بينما كان التركيز سابقا أكثر بكثير على الأسعار
وقال بورسيلي : ” إذا انتظرت حتى ترى الشقوق الناجمة عن سوق العمل ثم تبدأ بتعديل السياسة للأسفل فإنه سيكون قد فات الأوان”. وأضاف : ” لذا فإن الحكمة تدعو حقا لأن تبدأ هذه العملية الآن”.
